【资讯】中国股市涨跌之谜藏在2014年二季度的真相

中国股市涨跌之谜：藏在2014年二季度的真相

安东尼-波登Anthony Bourdain)在《未知世界》(Parts Unknown)一书中说道，“对中国只有一件事是确定的，我不可能了解中国。这个国家太大了，太古老，太丰富，太深奥。我没有足够的时间来了解它。”　　这个世界的大部分都在关注着希腊和欧洲发生的事情。而也有许多人把注意力投向了中东和地缘政治。这些地方当然值得注意。但过去几个月来在中国发生的事情对全球投资市场所涵纳的意义要远比欧洲和中东来得深远。许多人注意到了上海证券指数令人惊讶的攀升以及最近的“溃败”。中国对市场进行了干预，这种干预也确实阻止了市场的快速下跌。

坊间对中国股市的下跌极其关注，这对中国经济意味着什么，中国是不是已经准备好要接受大幅放缓？我们知道的是，肯定有人已经预测到了中国股市的这个结果。在这个星期的分析中，我将解释是什么原因造成了中国股市涨得这么仓促，然后跌落的又一样快，以及我们为何要把中国的股市和经济区别来看。　　就像我数年来一直认为的，为促进中国经济的持续增长，中国必须把其重心从工业生产以及基础设施投资转移到以服务为导向的经济上来。中国实际上也正在努力这么做。我们也开始看到一些迹象，表明中国服务领域正在扮演着对经济重要的角色，就像服务业对美国经济起到的重要作用一样。尽管这有很长的路要走，但起码旅途是开始了。　　与众不同的转变　　当美国股市在1987年10月份崩盘时，那个时代财经媒体的评论员急不可待的想把股市和美国的经济区别开来。　　他们说道，美国经济没问题。生活会继续，商业会继续赚钱。最后证明，他们的分析十分恰当，这个分析直到今天也仍然正确，并且并不只是适用于美国。股市的确会反映经济，但股市对经济的反映可能会延迟也可能会提前几年。　　在过去几周内，任何持有中国股票的个人都会从这种想法中寻求慰藉。中国股市的泡沫正在以一个特别的方式破灭。股市的骤跌和对稳定股市的尝试让许多经济学家看到了更深更严重的问题。　　我们将通过查看一个不同寻常但却十分可靠的数据源来比较和对比中国的股市和其经济。在这里我需要向文章开头引用过的安东尼-波登道歉，我们是可以了解中国的。我们只需要向正确的人问上正确的问题。　　回到1987年，当美国的投资者们在舔舐伤口的时候，中国上海的天际线看起来是这样的：1987年的上海2013年的上海　　26年的时间会发生很多改变。这样的改变在中国很普遍。十年前或二十年前还是尚未开发的土地，如今已经盖上了流光溢彩的高楼。　　你可以以任何你喜欢的方式分析任何数据，但一个事实不言而喻，中国快速的经济增长是前所未有的。它改变了人类历史的进程。中国把2.5亿人从中世纪生活方式的乡村迁移到了光鲜的城市，并且让他们在城市中安居乐业。这些人建立起了连接，并为他们供应资源的基础设施。　　我和沃斯-沃伦(Worth Wray)在我们的电子书《向前迈了一大步？》中从多个角度探索了中国。书中明星级别的专家们都把中国的发展视为风险与机遇并存。我们的书得到了热烈的评论。如果你对深度分析中国感兴趣，这本书是你开始的地方。　　上周我在思索中国时，简要的浏览了这本书并注意到了一些事。这种后视(事后来看这本书)做法给我带来的益处让人惊讶。我把所有阅读过的段落拼接起来解释了中国股市近期史诗般的衰落。　　中国的GDP VS 中国的褐皮书　　书中列兰德-米勒(Leland Miller)的中国褐皮书部分让我赫然坐起，令人印象深刻。他所撰写的章节“私人数据是如何褪去中国经济神秘面纱”从一个独特的角度解读了中国经济。　　我们都知道世界各国政府的经济数据并不总是可靠。中国是世界上唯一一个可以一个季度接一个季度来报告其GDP的国家，并且中国从不会修订其计算。　　即便知道这一点，中国的分析师们仍然依赖于GDP数据，因为这是他们所能拥有的全部。也正是由于有了列兰德-米勒的作品，这一点开始发生改变。列兰德和他的同事克拉格-查尼(Craig Charney)决定对中国的GDP数据进行另外一种分析。他们使用的方法和美联储在其季度褐皮书中使用的方法一样。他们从遍布中国的观察网络中收集数据。他们的客户——包括世界上最大的中央银行——为他们提供了粒度级数据，让他们能对中国经济形成更深刻的认识。　　在《向前迈了一大步？》中，列兰德描述了中国的褐皮书是如何认识到中国商业中发生的主要改变。他表示中国2014年的经济增长放缓不一样。　　中国2013年的经济增长放缓是信贷紧缩微调的结果。这种信贷紧缩的迹象在官方数据中几无踪影，直到6月中旬，同行拆借信贷收紧引起了市场恐慌。在那个时期，中小企业仍然想得到信贷融资，但他们发现获得信贷融资虽有可能，但却十分困难。而让人不解的是，2014年，情况却十分不同。　　我们在中国企业界追踪到的一个最有趣的现象是，历史上，公司业绩和公司继续借贷与花钱之间存在一个断裂带。在很多领域，尤其是问题严重的矿业和房地产业，公司面对不佳的业绩总会以一个中国式的方式来应对：他们进行了双降。　　情况经常是这样的，好的结果会是好的结果，但坏的结果并不一定就坏，因为政府会出面救助业绩不妙的公司。这种救助有的时候是通过补助，有的是指示银行给公司贷款。公司通常会选择以一种非商业的方式行动。　　然而自2014年初以来，我们的数据表现了一个令人惊奇的变化。在2014年第二季度，CBB数据显示，全中国范围内营收增长出现了广泛的下滑。我们的调查中第一次出现没有任何行业有季度营收改善的情况。然而，公司们却以异常理性的方式回应这种增长的放缓：资本支出大范围降低，资本支出预期也降低，这带来了贷款需求的降低——所有这些都下滑到了我们调查历史的最低位。第三季度贷款需求继续疲软，经常性和预期资本支出再次下降。　　关注着经济增长放缓的公司不愿意花钱——它们也不想借贷。目前而言，它们选择静观其变。　　列兰德说道，这实际上是一个积极的发展趋势，我对此表示同意。商业和投资者都需要自由市场的纪律。经历失败的力量会让人明白哪些做法有效，哪些无效。　　在本周的一次电话中，列兰德告诉我他们的数据实际上在2014年第二季度就准确的指出了这种改变。他认为这是中国经济历史中最重要的单个季度。我可以确定，作为一名牛津大学毕业的研究中国的历史学家，列兰德绝不会轻易说说。列兰德认为，正是在这个季度，中国的商业领袖们“停止了扮演中国人”。面对着需求的下降，他们做出了理智的选择，停止增加新的产能。就像他在上面的摘录中所说的，中国的企业家们不想花费也不想借贷。他们只是静坐旁观。这是一个良好的商业决策。

外媒研究中国“套牢”股民：太贪 不肯认赔　　朱女士正是中国政府救市时应担心的那类投资者。中国股市的大规模震荡已加剧了人们对中国金融形势的担忧。　　朱女士是6月股市崩跌中被套的无数散户投资者之一，他们倾向于“坚守”，而非认赔。朱女士只是在等待指数上涨，这样她才能够抛售。　　“明天看，能逃就逃。我估计这次很多人不会扛了，”朱女士说道。上周市场略有回升的时候，朱女士差点就把股票脱手了，但因为那时候卖出还是有亏损，所以她选择继续坚持。　　“我看如果政府这次不救会更惨，”她说道。　　朱女士的股市思维方式非常普遍，有一个专门的词形容这种思维：“套牢”。“套牢”以前的意思是被绳索套住，但现在最常用的意思是“在股市被套”，指的是一个投资者亏损之后不愿意或者无力割肉的情况。　　这种心理逻辑也与理财经理通常的建议相反。理财经理通常会建议：更好的做法是认赔，然后将资金放到可能产生更高回报的地方。　　这凸显了中国政府救市时面临的风险。每次政府成功推高股价后，就有一大群散户投资者涌入场中在盈亏平衡点卖出股票，而这立刻就打击了市场信心。　　鉴于中国股市里散户投资约占80%的成交量，中国欲稳定股市，可能要面临一场长期艰苦的战役。　　截止今年5月的半年里，中国股市市值翻涨一倍还多，但6月掉头急泄逾三分之一，促使政府祭出一系列“大招”以稳定股价。7月的大部分时间里，市场在救市政策的安抚下表现平稳，但本周一沪综指却暴挫8.48%，录下2007年以来的最大单日跌幅。　　“周一的崩跌向中国政府表明，政府的救市举措也是有限的。谁也猜不到政府还有其他什么手段可以撑起市场情绪，”金融公司IG集团的市场策略师Bernard Aw说道。　　“贪婪”　　今年3月前入市的投资者因之前的收益仍有盈余。路透对公众数据的分析显示，4月以来有一千万投资者新开户，助推中国A股市值升高4.5万亿美元--直到6月中旬开始急转直下。　　这些数字不包括这段时间内加仓的现有投资者，也不包括“不动如山”持有亏损仓位多年的投资者。　　徐小姐就是后者中的一员。她说自己2007年以来一直持有中国人寿(601628.SS)的股票，07年时中国人寿股价约为75元。　　中国人寿本轮牛市中有所回升，股价一度上穿42元，但之后又跌回至28元左右，徐小姐现在仍在坚守。　　“这次牛市来的时候我还以为我能解套，没想到还是在亏钱，”她说道，并称她现在也拿着今年早些时候入手的亏损仓位，准备一旦回到成本价就脱手。　　“大概我太贪了一点这次，”她说道。　　朱小姐和徐小姐均拒绝透露全名。　　“正在失去耐心？”　　诚然，对于中国来说，“套牢”心理逻辑的一个好处就是它能减缓下跌市场的抛售压力，同时解释了为何6月份近四成上市公司股票停牌时几乎完全没有招来抗议的声音，因为股民都盼着所持股票可借停牌躲过股灾。　　这也解释了为何政府设置了一个半官方的上攻目标：沪综指回到4,500点。这个目标点位可能会鼓励有“套牢”心理的投资者持股等待。沪综指周二收于3,662.81点。　　但对中国政府而言，最大的担忧在于，曾经有耐心的投资者现在因为市场大幅波动而开始慌乱，甚至已准备好认赔出局，只是为了图个安心。　　“昨天自己的钱加上1:1配资，满仓跌停，亏了20%。今天又满仓跌停。”学生刘芳蕊说道。　　“割肉清仓了，没有信心了，不想再玩了。两天亏了32万。”

外媒唱空中国楼市逻辑：股市跌股民卖房 楼市临风险　　6月10日，上证综合指数直奔七年峰值，万新健最大限度地从券商那融资买进更多股票。　　随着股市在6月12日开始下跌，海通证券要求追加保证金，这位49岁的商人不得不采取应急方案，最终卖掉了他在上海投资的一套780万元人民币(130万美元)的公寓。而此前他一直把这套公寓出租以获取投资收益。　　万新健在接受电话采访时说，他是想留着这套公寓，但他别无选择。还能从哪弄到这么多钱呢？他不愿说明他损失了多少钱。　　万新健的例子显示出楼市复苏所面临的潜在威胁。中国楼市刚刚在今年上半年表现出加速复苏的迹象，部分原因是股市在截至6月份的一年中上涨超过一倍，给投资者带来了新的财富。不过楼市复苏的势头还没有扩大到全国，也还没有推动房地产投资增长。　　东方汇理驻香港的策略师Dariusz Kowalczyk说，股市下跌可能导致房屋销售的反弹势头放缓，因此存在一些风险。即便房屋销售继续有不俗的表现，开发商仍需要一些时间才能消化过剩库存。　　中国股市此前经历的暴跌导致市值蒸发超过3万亿美元，但对楼市的影响还没有体现出来。搜房控股有限公司追踪的100个城市新房平均价格在6月份上涨0.56%，涨幅较一个月前提高了0.11个百分点。不过新房价格仍较一年前低2.7%。

外媒：中国股民欲翻盘必看的六张图和三件事　　没错，中国股市最近两天实现了大幅反弹，但不可否认的事实是，在不到一个月的时间里，逾3万亿美元的市值灰飞烟灭。本文将借助六张图表，来解析这个市场萎靡不振的一些原因。图一　　图一：蒸发的市值令法国GDP也自叹不如彭博中国市值指数显示，从6月14日的巅峰到7月9日，中国内地股票的市值被抹去了3.6万亿美元，妥妥地超过了法国经济总量。图二　　图二：爬得越高，摔得越重本图不言而喻。深圳综合指数已经塌陷。尽管周四和周五两天股市反弹， 深圳综合指数今年来的回报率已然回吐了75个百分点以上。图三　　图三：从无畏高点跌落为了追涨股市，中国投资者不惜不断加杠杆以获取资金。两融总额在不到一年时间里上涨了5倍，远超股市的涨幅。而现在两融总额正在快速下降。图四　　图四：【套利真相】当一家公司在不同的市场上市时，套利者会迅速利用不同市场的差价来获利。但是这样的方法在现在的中国市场并不适用，因为目前沪深两市公用超过1400家公司宣布停牌。在内地A股市场上市的公司要比其在香港市场上市的H股股票贵49%，是自2009年3月20日以来的最大差距。图五　　图五：巅峰到谷底的距离中国股市的暴跌是一场腥风血雨，但这可能还不是结局。和历史上其它著名的股市崩盘相比，中国股市的跌幅不是最大的，然而上证综指从巅峰自由落体的速度却是极为突出的。至于投资者的情绪变化之剧烈，从贪婪到变成惊弓之鸟速度之快，恐怕是其它股灾所望尘莫及的。图六　　图六：走下神坛现在上证综指以预估业绩为基础的市盈率回到了标准普尔500指数以下。 股价有没有触底呢？高盛集团驻香港的中国股票策略师刘劲津预计，沪深300指数未来12个月将较周二收盘位上扬27%。(Oscar/编译)　　拓展阅读　　中国股民欲翻盘必须要知道哪些事情？　　投资人刘磊在其撰文中提出，A股自六月以来，经历了恐怖的3周。投资者欲翻盘必须要知道哪些事？这一问题值得思考。　　A股自六月以来，经历了恐怖的3周。上证综合指数从6月15日5178点的高位直接坠落到3700点附近，下跌幅度接近30%，两市总市值蒸发超过20万亿元。　　广大A股散户挣扎于股市，各种流言蔓延在市场，这让笔者深刻地体会到国内投资者的窘境与无奈：即使政府大力托市，但逝去的财富也难以在短时间内重新建立；那么我们的投资者现在最需要什么？　　笔者认为，现在投资者最需要的是信心——需要注意的是，这里的信心并不是说相信明天股指重回7000点，也不是相信楼市会因为股市的不景气而反弹。　　这里的信心指的是要相信投资是财富增值与财富传承的必然选择，不能因为投资过程中的风险而因噎废食；同时，投资者自身经历市场洗礼之后，能更建立起自身的财商教育规划，懂得建立符合自身的避嫌投资策略和风险对冲投资平台。　　股市下跌，投资者欲翻盘必须要知道的事！　　投资是一门学问，值得每位投资者用一生去学习和领会。那么当下我们应该如何看待市场，又如何做出自己的选择呢？笔者将从以下几个方面做以分析，抛砖引玉，期望能启发投资者的财商智慧：　　为何股市会出现如此剧烈的震荡？阴谋论并不靠谱　　需要承认的是，与金融市场更发达的国家相比，中国股市仍不完善；也因此，许多最强的中国企业都选择在香港或纽约上市，而那些在中国上市的企业则很可能在商业模式、审计和企业管理方面存在问题。　　股票市场之所以暴涨，目前所能得到的信息显示，更大程度上与投资者的心理、而非任何实质情况有关。很难认为一个月前的股价是合理的，但是很好理解上个月为何会发生抛售股票的现象。　　哪里有股灾？只是过去涨得太高了！美国股票市场也出现过“股灾”，那么“股神”巴菲特又是如何评价的？　　1987年美国股市暴跌那一到，可能巴菲特是整个美国唯一没有时时关注正在崩溃的股市的人。整整一天，他和往常一样呆在办公室里。　　后来又财经记者问巴菲特：这次股灾崩盘，意味着什么？巴菲特的回答只有一句话：那意味着股市过去涨得太高了。　　巴菲特没有恐慌地四处打听消息，也没有恐慌地抛售股票，面对大跌，面对自己的财富大幅缩水，面对他持有的重仓股大幅暴跌，他非常平静。　　原因很简单：坚信持有的这些上市公司具有长期的持续竞争优势，具有良好的发展前景。股灾和天灾一样，只是一时的，最终会过去，其所持的股票份额也最终会回到一个合理的价格上。　　“涨得太高了。”其实，目前中国的股市又谈何不是这样的状态呢？整个投资市场还是一种无序的状态，那么投资者如何突破这种无序，找到自己的投资之道？　　孔子曾经说过“里仁为美”“亲君子，远小人”，意思就是“靠近有德行的人”“找到更好的环境”。那如果当下市场趋于无序的状态，我们必须清者自清，寻找有序的平台。　　股市暴跌，国内楼市难以独善其身　　那么楼市会不会是那个“有序的平台”？股市和楼市一向是国内投资者最热衷的两个投资市场。　　目前看，股市的走势仍不乐观，但不少股市中挣扎的投资者已经将目光同时投向了早以呈现颓势的楼市上。他们还用“跷跷板”说来安抚自己。　　笔者再次强调：股市和楼市并不是单纯的替代关系。尤其是本轮股市暴跌，大量套牢的资金带来财富的缩水，只会降低楼市投资者的购买力和投资能力。　　即使是很多刚需购房者，也因为股市套牢资金而不得不推迟了购房计划；居民财富的缩水必然无法再支撑楼市后续的上涨。　　另外，由于融资融券制度等资金杠杆效应，本轮的股市暴跌导致许多机构和个人投资者爆仓，融资盘强平的压力导致许多场外资金凭空蒸发。　　这样，原本规划在楼市的存量资金都大幅缩水，必然导致楼市需求减弱，指望楼市持续上涨已经很难了。　　配置离岸资产，建立对冲市场的必要性　　投资时机的选择是非常困难的。当投资者不确定时机时，就选择对冲。　　粗略估计，美国投资大师菲利普?费雪的资金有超过六成会投入到其真正看中的4只股票上面，剩下的大约两成是现金或者现金等价物，其余的资金会放到有前途的5只票上。　　费雪会花很多时间来研究，并不急于买入——投资市场瞬息万变，没有人敢称常胜将军。　　那么多元化投资将带来风险的对冲机制，使得投资者在纷扰的市场中，即使“失之东隅”，也能“收之桑榆”。　　在全球市场一体化的背景下，没有那个国家可以独善其身，明哲保身。因此，投资者在对自己的资产财富重新规划和配比时，就要跳出国内的投资视角，摒弃过时的、单一的投资理念，建立一个双边货币交换机制、能够对冲汇率、利率、及政策风险的离岸资产的转换平台，才有机会在国内市场动荡时，利用离岸资产配置对冲国内投资市场的风险：　　1。当人民币对外升值、对内贬值时，让消费和投资发生在离岸市场上(海外)换回等价的产品和服务；　　2。当人民币对外贬值、对内升值时，把消费和投资留在国内市场之间购买产品和服务。　　3。如果人民币对内、对外都存在贬值预期下，唯有尽快进行离岸资产的统筹和配置才是规避风险的最佳解决方案。　　简而言之，如果没有配置全球资产，如果没有离岸资产的对冲，那么汇率的涨跌与投资者没有任何现实意义上的关系——他们没有建立货币的对冲机制，没有像国家那样拥有多种货币，因此当货币对内贬值的风险来临时，无法使用储备的、对应的升值货币来规避该损失。　　而当货币对外升值的时候，既使国内市场不景气，国外市场对冲止损的机会就在眼前，投资者也无法从中获得任何的实惠。　　综上，市场难免出现泡沫，但所有泡沫都将会破灭；投资领域也难免出现热钱流入等波动，但所有的投资疯狂终将会烟消云散。　　全球最佳投资策略师杰里米?格兰桑曾说，要相信历史。历史是会不断重复的，如果忘记这条会处于危险境地。因此，投资者的任务是要在市场波动中生存下去。　　然而，我们国内的投资者在经历了楼市不兴、股市波动之后，能否痛定思痛，跳出经济周期，走向财富的守卫与传承的康庄大道，那就要看投资者是否真正下决心培养财商，扩大投资视角，以全球的战略眼光来规划自己的投资战略，以期最终实现财富的永驻与传承。

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